中美上市公司融資順序的差異及原因分析

中美上市公司融資順序的差異及原因分析

本文通過對中美上市公司融資順序的實證描述，認定二者存在巨大的差異，進而尋找這種差異背后的原因。



一、中美上市公司融資順序的差異



美國財務學家梅耶斯（Ｍｙｅｒｓ）和馬基盧夫（Ｍａｊｌｕｆ）于１９８４年提出了融資優序，其核心思想是：融資首選內源融資，其次為外源融資，在外源融資中又首選債券融資，其次才是股權融資。隨后，納拉亞南（Ｎａｒａｙａｎａｎ）等人用不同的也得到類似的結論。盡管布楞南（Ｂｒｅｎｎａｌ）以為不存在融資優序，即以為企業經理對融資偏好沒有一種必然順序，但他以為內部融資和舉債比發行股票融資更優。



近半個世紀以來，美國的大部分企業在融資決策上自覺或不自覺地遵循了這一融資。美國非專業公司１９６５

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